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【重量級財經教學】暴瀉 9,000 點!股樓狂跌不為人知的秘密

2018/11/7 — 16:07

資料圖片,來源:政府新聞處

資料圖片,來源:政府新聞處

導讀

大家要多謝一位有心的觀眾,因為這位觀眾將寫了這篇長文。這位觀眾做了什麼?他聽了我1600至1630期間在節目中講的彭博價差圖(SPREAD),結果將恒指與美國10年期債券孳息的相差圖inbox我,問我節目中講的是否這張圖?

圖1

圖1

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彭博終端機的功能之強大,遠遠超過你我在腦海中所想,利用圖表(GRAPHIC)功能(按一個G字)再找SPREAD圖,可以得出任何產品價格相差的圖,即是將美國10年期債券孳息與英國10年債券孳息的價差,進行比較。

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彭博機這個價差比功能重要,因為金融投資就是一門比較的學問,你回報比較高便向你靠攏、你風險較大便避開你等等。不過前提是要Apple to apple,即是兩者比較的產品要相同或相似。

第一張圖亦即是觀眾inbox給我圖是美國10年期債券孳息與恒指的SPREAD,圖左上是交叉走勢圖,圖左下則是 SPREAD,由於不是Apple to apple的關係,會得出的結果是33154.1211 減去2.6602,得出SPREAD是33151.4609,意義不大。不過我建議大家看左上圖,可以看到很多故事。

也因為這位有心的觀眾,驅使我寫了這篇長文,因為我太喜歡看彭博圖,讓我簡單講講美國加息對港股的間接關係。(其實不簡單)

跌市被嚴重低估的原因……

大家可以看到第一幅圖的左上圖,簡單的恒指與美國10年期國債孳息交叉圖,2017年初期恒指與美債孳息同步上升,但當孳息升至某水平時恒指開始反覆橫行,但當美債孳息在7月、8月仍然橫行時恒指已率先開始下跌,呈現出背馳的現象。

圖2

圖2

美國2015年12月開始上調聯邦基金利率,2015年加息至2018年9月合共加息8次,2015年及2016年12月各加息1次,但2017年及2018年迄今則各加息3次,大家可以看到聯邦基金利率由0至0.25%加至目前的2至2.25%。

美國加息初期加息初期溫和有序,投資者仍然享受低息的投資環境(低息意味投資者可以借平錢炒股),恒指仍然上升,但到了2018年1月至6月期間,加息的壓力開始浮現,令恒指逢高皆出現阻力。

至於為什麼2018年7月8月利息孳息尚未抽升,恒指已率先下跌?這時可以看第三張圖。

圖3

圖3

第三張圖是芝加哥期貨交易所中,以利率期貨數據反映美國12月加息的機會。換句說話,即是雖然美國聯儲局尚未「正式」召開會議加息,但在經濟數據理想下市場早已預期聯儲局會繼續上調息率,這個預期亦開始反映在股市上,恒指開始跌。

看到這裡開始有點「感覺」,對吧?但這種感覺很矇矓,因為你不知道美國孳息高低與香港股票有什麼關係,再看其他圖。

圖4

圖4

這張圖是美國10年期債券孳息圖,我稍微做了標註,第一標註是根據聯儲局加息時間表在孳息圖上加了箭頭,第二標註是在2%水平加了一條紅線。

大家可以看到當美國聯儲局上調息率,美國10年期國債孳息亦慢慢上升,直至最近突破3.2%水平。美國10年期國債孳息上升至3%以上的啟示重大,即是告訴你這個被視為全球最低風險的資產,年回報高達3%以上,投入100萬元1年會有3萬元以上回報,100萬1年回報3萬是否吸引?再看第五張圖。

圖5

圖5

除了收藏品(包括藝術品或潮物)等有價無市的產品,市場上大部份產品的價值均以回報率計算,股票、的士牌價、樓價以至車位價格如是,第五張圖講的是香港一個車位的回報率。

假設一個車位作價400萬元,以每月6000元車租計算年回報只有1.8%,若車價升至600萬元的話,回報率只有1.2%。這時大家還記得第四張圖的紅線?

我在這裡又做了點小修改,自行製作出價差圖,將美國10年期國債孳息減了2%回報,將價差用紅色填了出來,這時大家容易看到被視為最安全資產的回報,與香港一個普通車位回報的比較,而紅色的SPREAD愈來愈大,即是我以100萬元投資美債的回報與100萬元投資車位的回報差距愈來愈大,那麼在聯繫匯率下我為什麼還要留在香港接受這1.8%回報?

當SPREAD愈大開始有資金離開香港(以至整個新興市場)而流向美國,買美股買美債買美國物業。車位只是一個代表,代表的香港資產還包括香港物業、的士牌價以及,港股。

圖6

圖6

大家明白為什麼我經常看美國國債孳息及美匯指數(DXY)的走勢了嗎?

後記

究竟我是喜歡彭博機還是熱愛用數據講故事?我沒有深究,反這千字文是因為一張彭博圖而雅興大發,再看第一張圖的右下方,大家可以看到恒指的蟹貨區在那裡,看來短期重上30,000點的機會是零,重上28,000點亦阻力重重……

坦白說,這些東西幾乎整個中環隨便問人都會,可是會跟願意花時間逐層逐吋慢慢剝開跟大家說明不同,平白花了1個小時寫這些東西,是希望授人以漁,有問題可以留言。

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